南向游资套利路径隐现：“炒小、炒新、炒妖”，借纳入港股通安全撤退

随着南向资金累计净买入规模突破5万亿港元，其在港股市场的定价权正持续提升。Wind数据显示，三季度港股通成交额占比已达23.6%，持仓总市值突破6.3万亿港元。这标志着内地资金已成为港股市场流动性的重要驱动力。

然而，在市场结构深刻变革的背后，新的风险因素正在积聚。业内观察发现，部分内地游资正通过系统化的资本运作，利用港股通机制进行跨市场套利。招商证券（香港）分析师宁铂表示，2025年以来，游资已形成“选中标的—暴力拉升—助推入通—被动资金接盘—成功出货”的完整运作链条。

以药捷安康-B（02617.HK）为例，该股在纳入港股通前股价涨幅超136%，纳入后单日涨幅一度达115.58%，但随后出现单日暴跌53.73%的极端行情。类似的剧烈波动，在多只新纳入港股通的医药股中同样显现。这些标的普遍具有流通盘小、上市时间短、概念热门等特点，更容易成为资金炒作的对象。

南向资金占比增加

Wind数据显示，南向资金累计净买入港股规模在11月10日突破5万亿港元之后，仍在持续增长。24日，南向资金通过港股通净流入港股市场85.71亿港元，使得年内净买入额突破1.37万亿港元。

拉长时间线看，“北水”南下已成为推升港股流动性的核心力量之一。Wind数据显示，港股通南向资金占市场总成交额的比例呈现稳步上升态势，从2024年初的15.6%攀升至2025年三季度的23.6%，显示出内地资金在港股市场定价权的提升。从持仓规模看，截至三季度末，港交所数据显示，港股通持仓总市值突破6.3万亿港元，同比大幅增长超90%，约占香港股票整体市值（三季度末为49.9万亿港元）的12.7%。