2025年，在AI产业提振需求与美元流动性共振的格局下，申万有色金属指数以94.73%的年度涨幅引起市场对有色金属将迎来新一轮“超级周期”的期待。但自今年3月以来，尽管AI硬件领域利润大增、基础设施建设需求依旧较大，但有色金属表现却不尽如人意了。

那么，有色金属3月以来持续调整的原因是什么？所谓的“超级周期”还成立吗？

6月1日，景顺长城中证有色金属矿业主题ETF联接（代码：A类027596/C类027597）正式发行，跟踪中证有色金属矿业主题指数，聚焦“家里有矿”的龙头矿企，力争成为场外投资者布局有色金属行情的便捷工具。趁着新产品发行的契机，我们再来看看有色金属行情近期情变化的原因。

持续震荡的原因是什么？

今年以来，有色金属的景气度其实处于持续修复中，4月中国有色金属产业景气指数为40.8，环比上行2.8%；同时，行业景气度先行指数为82.1，环比上行3.7%，拉长后看，复苏态势比较明确。（数据来源：Wind，截至2026.04.31）

但为什么有色金属的行情还是震荡不休？核心原因或在于资金的选择。

随着美伊冲突开启，霍尔木兹海峡运输受阻导致能源化工品价格持续上涨，直接推升了美国将迎来输入型通胀的预期。从最新的数据看，美国4月PCE物价指数同比上涨3.8%，较3月的3.5%进一步走阔，意味着美国正承受较大的通胀压力。（数据来源：中国证券报）

面对这种情况，市场对美联储政策的预期也从“降息”调整到了“维持利率不变”，甚至是“加息”。美债利率因此一路走高，最新的10年期美债收益率来到4.57%的位置，虽有所下降，但仍处于近1年中的高位，导致市场因考虑高利率环境中持有有色金属的机会成本而选择卖出。（数据来源：Wind，截至2026.06.01）

另外，由于有色金属此前的上涨比较明显，较早布局的资金已经积累了丰厚的投资收益，获利了结意愿持续升温，最终触发资金集中兑现离场，进一步加剧了有色金属的回调幅度。

有色金属的“超级周期”还成立吗？

还是那句话，有色金属的本质是商品，价格变化最终都要回到供需关系中，供小于求就涨价、供大于求就减价。而就现在的情况而言，行业整体处于供小于求的格局，并且还在强化。

具体来看需求的话，主要是两个方面：

首先，受大国博弈常态化的影响，各国对制造业的重视程度正在上升，比如《大美丽》法案包含了多项鼓励美国制造业回流和扩大投资的项目，正推动全球制造业逐步复苏，势必会增加对有色金属的消耗及需求。如下图所示，全球制造业活动强度相对服务业正在走强，实物消耗强度也随之上升。

其次，随着AI、新能源等新兴产业推动全球制造业电动化、智能化发展，锂、钨、钼、镓、锗，以及钕、镝等必不可少的金属材料的消耗量也在逐步增加。举个常见的例子，新能源汽车的电池、电动机、高压高速连接器等对铜提出了新的需求，使得新能源汽车用铜量在传统汽车的基础上大幅增加，相较传统汽车23kg的单车用铜量，纯电动车单车用铜量高达83kg。（数据来源：中信建投证券，发布时间为2025.12.06）

在供给端，有色金属也面临较多约束：

一方面，由于行业自身重资产、长投资周期的特点，从发现一个具备经济价值的矿床到商业投产，平均周期长达15.7年。而在产能释放本就有限的同时，矿企资本开支还在持续收缩，比如2024年，全球主要固体矿产勘查投入持续下降至124.8亿美元，同比下降3.3%。（数据来源：华福证券，发布时间为2026.01.25）

另一方面，在地缘关系紧张、逆全球化的国际局势下，关键矿产也已成为大国博弈的关键，因此部分资源国从自身利益角度考虑，选择通过减产、限制出口的方式来推动矿产涨价。

供小于求到底带来了多大的需求缺口？鉴于有色金属细分种类较多，我们以最具代表性、适用范围最广的铜为例，根据相关测算，随着AI数据中心崛起，前端电源侧绿色能源革新深化，链接用电侧及发电侧的电网扩网需求与日俱增，全球用铜增速中枢在2.5%左右，2026-2028年持续缺口16万吨、36万吨、61万吨，且远期缺口呈现扩大趋势。（数据来源：中信建投证券，发布时间为2025.12.06）

现在是布局有色金属的窗口吗？

短期来讲，美伊围绕谅解备忘录的签署仍在反复博弈，市场对通胀传导的担忧继续升温，对行情有一定干扰。但聚焦到长期，当趋势没有受到影响，下调之后的资产或许比“高位上车”更有性价比。

以中证有色矿业指数为例，截至6月1日，指数市盈率为19.93倍，处于近10年26.48%的历史百分位，相较本轮下跌前明显下降，既说明此次下跌主要是受情绪的影响，也意味着指数当前具备较好的性价比。（数据来源：Wind）

从这个角度来讲，正在发行的景顺长城中证有色金属矿业主题ETF联接（代码：A类027596/C类027597）也称得上恰逢其时。除了市盈率层面的优势，该产品跟踪的中证有色金属矿业主题指数，本身也是含量高且较为纯粹的有色金属投资工具。

一是，中证有色金属矿业主题指数的选样以矿产资源储量为标准，从而有效规避了纯加工类企业，更强调“家里是否有矿”。以指数的前十大权重股为例，均为紫金矿业、洛阳钼业和北方稀土等细分领域龙头，有望更加受益于金属价格的上涨。

二是行业足够全面。中证有色金属矿业主题指数不是简单按市值筛选成分股，而是规定中证四级行业前3名优先入选。这样的设计和中证A500异曲同工，使得该指数实现了对黄金、铜、锂、稀土等所有细分领域的全覆盖，组成了“工业金属+贵金属”的攻守平衡组合，对机会的把握更为全面。

体现到指数表现层面，不管是近1年还是近3年，中证有色金属矿业主题指数的表现要显著优于中证有色、国证有色等同类型指数，收益弹性更强。

小景说：

当前，受利率和流动性预期来回拉扯的影响，有色金属仍处于震荡之中，但供给缺口始终不以市场情绪为转移，对于投资者而言，与其追逐短期价格波动，不如立足中长期趋势，选择适合一款便捷工具来把握行情潜在机遇。

注：景顺长城中证有色金属矿业主题ETF联接晨星风险评级为中高风险，适合积极型、激进型投资者。

中证有色金属矿业主题指数近5年涨跌幅如下：

尊敬的投资者：

本基金是聚焦投资于特定主题/行业的ETF发起式联接基金，本基金主要通过投资于目标 ETF、标的指数成份股和备选成份股来进行被动式指数化投资，达到跟踪标的指数的目标。本基金的目标ETF为景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金。本基金的基金份额净值波动和回撤均有可能高于宽基ETF联接基金。

本基金标的指数为中证有色金属矿业主题指数，该指数从有色金属行业中选取拥有有色金属矿产资源储量的上市公司证券作为指数样本，反映有色金属矿业主题上市公司证券的整体表现。

标的指数成份股主要集中于有色金属行业公司，行业集中度较高。影响相关行业公司的因素包括但不限于：地缘政治因素（如有）、行业政策重大调整、行业景气度波动、大宗商品价格大幅波动、上下游产业环境突变、市场供需格局重大变化、行业技术变革、企业经营业绩不及预期等。多重因素有可能引起标的指数成份股价格波动，进而引起本基金基金份额净值波动。标的指数成份股价格可能在短期内出现剧烈波动，从而可能导致标的指数的波动率较大，无论投资者持有时间长短，标的指数成份股价格波动都可能导致基金收益水平变化而产生风险。

由于基金申购赎回清单中个别股票的权重与标的指数中该股票的权重可能不同，当存在大量申购赎回时，本基金投资组合中个别股票的持有比例与标的指数中该股票的权重可能不完全相同，且可能存在一定的现金变动，导致本基金净值涨跌幅与标的指数涨跌幅不完全相同，并会由此产生跟踪偏离度与跟踪误差。

基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者作出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，景顺长城基金管理有限公司做出如下风险揭示：

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五、本基金特有风险提示：

本基金还将面临科标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离及跟踪误差控制未达约定的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险、标的指数变更的风险、指数编制机构停止服务风险、成份股停牌的风险、招募说明书中指数编制方案简述未及时更新的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购失败的风险、投资者赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、现金替代标志的风险、基金收益分配后基金份额净值低于面值的风险、衍生品投资风险、第三方机构服务的风险、可转换债券（可交换债券）投资风险、投资资产支持证券的风险、基金参与融资与转融通证券出借业务的风险、科创板股票投资风险、存托凭证投资风险、基金合同提前终止的风险等。详细风险揭示请您认真阅读本基金的《招募说明书》“风险揭示”章节。

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七、景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金(以下简称“本基金”）由景顺长城基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.igwfmc.com进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。